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金融监管落实力度超出预期可能推高市场避险

2019-03-02 16:20:22

摘要

我们根据服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三大基本任务,重点解读《指导意见》中较为重点和超出市场预期的内容。

服务实体经济两项内容:①积极支持国家重大战略实施;②推动国有金融机构牢固树立与实体经济俱荣俱损理念

防控金融风险八项内容:①严格规范金融综合经营和产融结合;②防止出现内部人控制;③严禁国有金融企业凭借资金优势控制非金融企业;④严格限制和规范非金融企业投资参股国有金融企业,参股资金必须使用自有资金;⑤把党委(党组)会议研究讨论作为董事会决策重大问题的前置程序;⑥完善国有金融管理部门和国有金融机构工作人员任职回避制度;⑦完善和落实国有金融资本管理各项配套政策;⑧建立统一的国有金融资本统计监测和报告制度。

深化金融改革五项内容:①国有金融资本战略布局有进有退,合理调整在银行、保险、证券等行业的比重;②国务院代表国家行使国有金融资本所有权,各级财政部门根据本级政府授权,集中统一履行国有金融资本出资人职责;③建立健全全流程、全覆盖的国有金融资本基础管理体系;④落实国有金融资本经营预算管理制度;⑤推动具备条件的国有金融机构整体改制上市。

加强管理,细水长流。《指导意见》的出台意在加强对国有金融资本的管理,从监管力度上来看明显超出市场预期。我们认为指导意见的影响或在于几个方面:一是从社融的结构看,表外融资进一步向表内和信贷转移;二是从金融业GDP增速来看,未来几年或将持续回落;三是随着配套措施的落地,金融监管也将逐步加强;四是国有金融资本或在边际上加强对非银金融机构的布局;五是在适当的时机继续推进国有金融机构整体上市。虽然金融监管加强短期可能影响偏负面,但长期有利于金融业健康发展。

风险提示:金融监管落实力度超出预期,可能推高市场避险情绪。

1.明确国有金融资本的出资人和履责人

正文: (五)明确国有金融资本出资人职责。国有金融资本属于国家所有即全民所有。国务院代表国家行使国有金融资本所有权。国务院和地方政府依照法律法规,分别代表国家履行出资人职责。按照权责匹配、权责对等、权责统一的原则,各级财政部门根据本级政府授权,集中统一履行国有金融资本出资人职责。国务院授权财政部履行国有金融资本出资人职责。地方政府授权地方财政部门履行地方国有金融资本出资人职责。履行出资人职责的各级财政部门对相关金融机构,依法依规享有参与重大决策、选择管理者、享有收益等出资人权利,并应当依照法律法规和企业章程等规定,履职尽责,保障出资人权益。

影响:进一步加强了对国有金融资本的管理。未来对国有金融资本的外部管理,不仅来自于相关金融监管部门,还包括国务院和地方政府(授权各级财政部门)履行出资人职责,以及人大及其常委会审查监督国有金融资本经营预算决算。2017年实际GDP同比增速小幅回升至6.9%,金融业实际GDP增速维持4.5%不变;名义GDP同比增速回升至11.

金融监管落实力度超出预期可能推高市场避险

23%,金融业名义GDP增速回升至7.57%。我们认为在金融监管加强的背景下,预计金融业GDP增速将相较GDP增速明显回落。

2. 积极支持国家重大战略实施

正文: (七)明晰国有金融机构的权利与。充分尊重企业法人财产权利,赋予国有金融机构更大经营自主权和风险。国有金融机构应当严格遵守有关法律法规,加强经营管理,提高经济效益,接受政府及其有关部门、机构依法实施的管理和监督。国有金融机构应当依照法律法规以及企业章程等规定,积极支持国家重大战略实施,建立和完善法人治理结构,健全绩效考核、激励约束、风险控制、利润分配和内部监督管理制度,完善重大决策、重要人事任免、重大项目安排和大额度资金运作决策制度。

影响:2018年以来虽然金融监管力度未放松,但货币政策明显边际放松,从社融的结构来看,表外融资在向表内转移,我们认为这个趋势将继续延续,未来央行可能在适当的时点继续放宽信贷额度限制。

3. 国有金融资本战略布局有进有退

正文: (四)优化国有金融资本配置格局。统筹规划国有金融资本战略布局,适应经济发展需要,有进有退、有所为有所不为,合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重,提高资本配置效率,实现战略性、安全性、效益性目标的统一。既要减少对国有金融资本的过度占用,又要确保国有金融资本在金融领域保持必要的控制力。对于开发性和政策性金融机构,保持国有独资或全资的性质。对于涉及国家金融安全、外溢性强的金融基础设施类机构,保持国家控制力。对于在行业中具有重要影响的国有金融机构,保持国有金融资本控制力和主导作用。对于处于竞争领域的其他国有金融机构,积极引入各类资本,国有金融资本可以控股、相对控股,也可以参股。继续按照市场化原则,稳妥推进国有金融机构混合所有制改革。

影响:目前国有金融资本较大程度上存在于银行业,我们认为未来或出现两大趋势。一是从国内金融业的发展来看,非银行金融机构的作用在上升,在经济体系内部的地位也在上升,同时考虑到未来金融体系将继续大力发展直接融资,预计国有金融资本将边际上在非银金融机构内部加大布局;二是面对国内金融行业加大对外开放的大趋势,国有金融资本有必要在重点领域加大布局,应对海外资本的冲击。

4. 严格划定国有金融资本和非金融企业的界限

正文: (十八)推动国有金融机构回归本源、专注主业。 规范金融综合经营,依法合规开展股权投资,严禁国有金融企业凭借资金优势控制非金融企业。 (十九)督促国有金融机构防范风险。 规范产融结合,按照金融行业准入条件,严格限制和规范非金融企业投资参股国有金融企业,参股资金必须使用自有资金。

影响:准确的来说,这个规定意图是防止金融风险与实体经济之间交叉蔓延,但同时历史上存在一定的遗留问题,因此我们预计这个规定的执行,或主要影响未来国有金融资本与非金融企业之间的相关业务。至于已存在的问题如何解决,预计将有配套细则出台。

5. 建立统一的国有金融资本统计监测和报告制度

正文: (二十六)加强信息披露。建立统一的国有金融资本统计监测和报告制度,完整反映国有金融资本的总量、投向、布局、处置、收益等内容,编制政府资产负债表,报告国有金融机构改革、资产监管、风险控制、高级管理人员薪酬等情况。国有金融资本情况要全口径向党中央报告,并按规定向全国人大常委会报告国有金融资产管理情况,具体报告由财政部承担。各级财政部门定期向同级政府报告国有金融资本管理情况。国务院和地方政府应当对履行出资人职责机构的履职情况进行监督,依法向社会公布国有金融资本状况,接受社会公众的监督。

影响:我们认为统一的国有金融资本统计监测和报告制度,一定程度上与央行的MPA考核较为类似,但不同的是,国有金融资本报告制度的汇报对象包括党中央、全国人大常委会,且具体报告由财政部承担。我们认为这或许意味着在传统的一行两会金融监管体制之外,针对国有金融资本的监管增加了一条汇报途径。

6. 完善和落实国有金融资本管理各项配套政策

正文: (二十三)加强法治建设。健全国有金融资本管理法律法规体系,做好相关法律法规的立改废释工作。按照法定程序,加快制定国有金融资本管理条例,明确授权经营体制,为完善国有金融资本管理体制机制夯实法律基础。研究建立统一的国有金融资本出资人制度,明确出资人的权利、义务和。完善和落实国有金融资本管理各项配套政策。

影响:从《指导意见》的表述来看,预计还将有相关法律法规、《国有金融资本管理条例》等配套政策出台,预计对国有金融资本的监管将随着配套制度的出台逐步收紧。

7. 推动具备条件的国有金融机构整体改制上市

正文: (十五)深化公司制股份制改革。加大国有金融机构公司制改革力度,推动具备条件的国有金融机构整体改制上市。推进凭借国家权力和信用支持的金融机构稳步实施公司制改革。根据不同金融机构的功能定位,逐步调整国有股权比例,形成股权结构多元、股东行为规范、内部约束有效、运行高效灵活的经营机制。

影响:目前已上市的国有金融机构在金融系统中的体量占比较大,但数量占比仍较小,推动国有金融机构整体上市仍将是未来长期的发展目标。但考虑到当前资本市场的内外部环境,我们认为短期内对市场影响较小。

风险提示:金融监管落实力度超出预期,可能推高市场避险情绪。

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